同一个 Claude，按使用量或订阅收费，通过直销与云平台交付
客户买什么？
企业、开发者与专业个人用户购买Claude的智能服务，用于编程、分析、写作及工作流程。模型、平台、Claude Code等应用是产品入口。
收入类别不能直接按应用名称相加；同一服务可能通过多个入口购买。
怎样付费？
按量：根据所选模型与消耗的token计费，随服务消耗确认收入。
订阅：购买有短周期用量上限的订阅，通常不超过12个月，按订阅期确认收入。
通过谁购买？
客户可以通过网页、移动端、桌面端和API，也可以通过CSP云市场购买。部分企业合同含最低消费承诺。
按量／订阅是计费维度；直销／云市场是渠道维度，两者不能拼成一张互斥饼图。
云平台收款净额，不等于收入按净额确认
原文将Anthropic认定为主要责任人：它直接与客户签约、负责提供智能服务并确定价格，CSP未在转交客户前取得服务控制权。
附注2 Revenue Recognition，F-21—F-22；风险因素第57页。销售相关费用不全是渠道费，不能将整行当分成。
上半年收入达162.86亿美元，按量消费贡献约八成
订阅与按量消费同步增长，最新半年收入同比超过13倍
左轴：亿美元；右轴：总收入同比。2026上半年对比2025上半年，年度对比上年全年。最新半年与全年柱高不可直接当作同比。绿色为按量，金色为订阅。
按量与订阅分别看增速，细类毛利率尚未披露
收入拆分见附注3（F-27附近）。细类未披露对应成本，不能套用合并毛利率。
季度收入持续放大，2026年第二季度达到115.55亿美元
季度表提供2025Q1至2026Q2。此处不外推Q3，也不使用年度运行率代替确认收入。
云市场渠道贡献接近一半收入
| 渠道占比 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| CSP市场收入／总收入 | 约11% | 约32% | 约47% | 约48% |
来源：S-1风险因素第57页。占比为公司约数；渠道会与按量／订阅交叉，不作为第三块收入相加。
大客户扩张很快，但不能用客户数乘一个平均价还原收入
超过11,900家
过去12个月收入至少10万美元的客户
超过1,900家
过去12个月收入至少100万美元的客户
约250家
过去12个月收入至少1,000万美元的客户
截至2026年9月30日，来源第9—10页。三个门槛嵌套，不能相加；不是三个互斥收入区间。
约900%净收入留存率：同一批客户的收入扩张
将测量日结束的三个月收入，与一年前同一三个月的合格客户收入比较；基期至少贡献1美元收入，排除Claude Pro和Max订阅。
它不等于续费率，也不等于全体客户人数增长，更不能直接当未来收入增速。
运行率的官方算法比“月收入×12”更具体
Run-Rate Revenue＝最近28天按量费用×13＋时点月度订阅费用×12。
这是年化经营指标，不是已经赚到的全年收入，也不等于锁定合同ARR。用季度平均收入无法唯一倒推出期末运行率。
| 收入类型 | 量 | 价 | 原件支持程度 |
|---|---|---|---|
| 按量消费 | 各模型／任务token消耗 | 模型、输入输出及合同组合价格 | 收入已披露；完整历史token与加权实现价格未提供可复算表 |
| 订阅 | 付费订阅／席位及期间 | 套餐及企业协议 | 收入已披露；没有足够历史量价分解，不用套餐标价硬反推人数 |
推理交付毛利很高，训练和渠道投入仍消耗大量利润
从收入到营业亏损：训练与销售投入不可省略
毛利率85.39%，不代表扣完训练与渠道费用
收入成本：主要是服务客户的计算与基础设施，另含部分人员和分摊费用。
研发：包括模型开发、研究和内部使用算力、人力、软件等。
销售营销：包括渠道伙伴费用、广告、人力、免费访问所需算力及分摊费用。
因此，功能分类毛利率＝（收入−收入成本）÷收入。它没有扣完研发和渠道费用，不能与含这些成本的外部“推理毛利率”直接比较。
查看F-40成本表及脚注调整后营业利润16.18亿美元，主要加回股权激励
H1 GAAP营业亏损−6.93＋股权激励21.85＋非现金捐赠1.26＝调整后营业利润16.18。报告将调整后利润率四舍五入为10%；按表值计算9.93%。不等于此前媒体的前三季度11%。
807.48亿美元净亏损，并非同额现金流出
公允价值等非现金项目大幅影响净利润。加回项目不意味着经济风险消失；净亏损、经营亏损和现金消耗需分别跟踪。
2026Q1调整后营业利润−6.17亿美元，Q2为22.35亿美元，相加为上半年16.18亿美元。Q2收入115.55亿美元；GAAP营业利润9.74亿美元。不能将Q2调整后利润率直接称为EBITDA利润率，也不能把半年利润率当三季度利润率。
第二季度营业转盈，净利润仍受非现金项目影响
| 指标 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入（亿美元） | 3.76 | 7.87 | 13.82 | 20.40 | 47.31 | 115.55 |
| 环比增长 | — | 109.31% | 75.60% | 47.61% | 131.91% | 144.24% |
| GAAP营业利润率 | -248.67% | -152.48% | -223.52% | -139.02% | -35.24% | 8.43% |
| 调整后营业利润率 | -220.74% | -129.48% | -92.91% | -84.36% | -13.04% | 19.34% |
来源：S-1单季度利润表及调整后利润调节表。收入为上季的约2.44倍，对应环比增长约144.24%，两者不能混用。Q2收入同比增长约1,368%，算力与基础设施费用同比增长约300%；后者含训练及其他用途，不能单独归因于推理效率。
上半年经营现金流转正，融资和未来算力义务仍需单独看
经营现金净流入39.29亿美元
账面购置设备，无法代表全部算力投入
H1现金购置固定资产4.82亿美元，但算力与基础设施费用达89.45亿美元。公司使用云算力、设备租赁与采购等不同方式。
简化自由现金流＝经营现金流−现金购置固定资产，为34.47亿美元；这是本页计算值，未扣融资租赁本金，也不代表未来承诺已被覆盖。
融资现金净流入1,107.74亿美元来自筹资活动，不能当作销售回款。投资现金流还受短期投资购买等影响。
原件中“截至及此后9月末”的总承诺、2030年前支出及未来12个月金额仍有空白。本版不将媒体的总算力承诺填入，也不把长期承诺、已付现金和当期费用相加。
附注后续事项F-66披露：Q3就捐赠匹配义务确认20亿美元其他经营与管理费用，10月以约2,800万股Class N股份结算，后续重估仍可能影响Q4。客户集中度方面，Q3前五大客户约21%，前三季度累计约25%；这两个期间不能混用。该费用不是Q3净利润，不能单独倒推当季盈利。
客户扩张快，但新模型迭代和大客户使用量仍决定增长
大客户增加，集中度有所下降
| 指标与期间 | 原文披露 | 如何理解 |
|---|---|---|
| TTM收入≥10万美元客户，2025年9月→2026年9月 | 超过950家→超过11,900家 | 按过去12个月确认收入分组，不是合同金额 |
| 2026年9月，TTM收入≥100万／≥1,000万美元 | 超过1,900家／约250家 | 两档包含在上一档内，不能相加 |
| 前五大客户收入占比，2026Q1→Q3 | 约36%→约21% | 按季度；前三季度累计约25% |
| 单一客户占比，2026年前三季度 | 没有一家超过10% | 不能扩大成所有历史季度都低于10% |
| 2026年9月TTM收入低于10万美元客户 | 约4,000万 | 客户口径，不能直接当活跃用户或付费席位 |
来源：S-1“客户集中度风险”及MD&A p.143–144。大客户可以减少或停止支出，集中度下降不等于合同锁定增强。
新模型与季节性会改变单月节奏
2026Q3超过80%的收入来自此前6个月内发布的模型版本。该比例说明收入依赖持续迭代，不能将某款模型的领先永久外推。
截至2026年1月2日的两周，客户总支出较截至2025年12月19日的前两周下降约20%。这是两个两周窗口的比较，不是2026年1月整月环比。
符合条件的上市Fortune 500客户，其2026Q3向Anthropic贡献的收入平均低于其总费用的0.1%；前十大同类客户平均低于1%，超过前述平均值8倍。样本与分母是客户财报总费用，不能理解为全部企业IT预算。
来源：MD&A p.143–144；以上为公司披露，不是独立市场渗透率调查。
云平台既是销售通道，也是应收账款集中点
CSP渠道收入占比从2023年约11%上升至2026上半年约48%。截至2026年6月末，相关净应收账款占公司净应收账款约58%。一个是期间收入占比，一个是时点应收占比。
按“性质”分类的销售、营销与合作费用，2023年0.02亿美元／收入0.41亿美元＝4.88%；2026上半年31.68／162.86＝19.45%。按“职能”分类的销售营销费用为38.08亿美元，占23.38%。截图的“5%升至22%”没有在这两套匹配口径中复现，不沿用。上述整行费用也不等于纯云渠道分成。
来源：集中度风险；主利润表；附注8职能成本表。
量价下降与内部效率：先分清“价格”和“任务成本”
公司称Opus 5.5比Opus 5的单任务客户成本约低40%；这是价格变化与完成任务效率改善的合并效果，不是每Token售价下降40%。Fable 5.1典型负载成本约低25%，复杂编程和高自主任务最高约低45%。
截至2026年9月末约5,300名员工，过去12个月人均收入超过660万美元。9月超过90%的代码贡献由Claude编写；Q3每名工程师日均代码贡献量超过2024年日均水平45倍。代码贡献量不等于有效产出或质量，也不是Token量。
2026上半年按客户账单地址划分：美国收入117.63亿美元，境外45.23亿美元，境外占27.77%。该地域口径不等于用户实际所在地。
来源：Business p.195–197、p.229–230；收入附注地域表。截图中Token人均量没有在上述原文段落中得到支持，不补作事实。
锁定算力的同时，也锁定了跨多年的付款义务
下表金额均为亿美元，逐项保留“最低承诺、上限、估计”和解除条件。合同金额不是已上线容量，也不能用金额直接折算GW。
| 对手方 | 金额及期间 | 付款、交付与解除条件 |
|---|---|---|
| 至少约1,145；2026年4月—2033年7月 | 无论实际用量；不足部分按约补足。除未补救重大违约等条件外不可取消 | |
| 额外TPU，供应商包括Google | 估计1,250—1,500；2028—2031年交付 | 取决于可用容量、部署、价格与条件；不在披露的合同承诺汇总表内 |
| Broadcom设备融资租赁 | 约1,612，不含利息；每项租期5年 | 季度付租；通常设备可服务时开始，某些延迟情形可提前。部分2026年上线，追加容量2027年起上线 |
| Amazon | 至少1,100；2026年5月—2036年4月 | 无论实际用量；不足部分按约补足；重大违约等有限例外 |
| SpaceXAI（原X.AI） | 最高1,205；期限延伸至2029年 | 全部交付后每月约31，预计2026年12月全量交付；爬坡期费用不同。初始不可取消期分别至2027年1月／3月，随后可提前90天书面解除 |
| Microsoft | 至少449；2026年11月—2033年5月 | 无论实际用量；未交付批次、未补救重大违约等例外 |
| Nscale | 最高约446；期限延伸至2033年 | NVIDIA GPU；交付且验收才计费；融资、交付和服务可用性等条件适用 |
| Lambda | 约413；期限延伸至2034年 | NVIDIA GPU；交付且验收才计费。8月协议约349，未及时落实设施租赁时双方可解除 |
| AMD | 无固定美元承诺；首批全量采购预计超过200 | 2027年首批MI450 Helios；可购买或通过第三方使用。另有最多约等于首批的潜在追加容量；该预计金额未列入合同承诺汇总表 |
来源：MD&A“Contractual Obligations / Infrastructure Service Arrangements / Infrastructure Equipment Leases”p.171–173；附注17 F-66。总承诺某些摘要栏仍留白，不影响具体合同和附注已填写金额的有效性。
供应商同时提供资金，现金弹性背后有条件与股权稀释
| 融资来源 | 已披露额度／交易 | 要看清的限制 |
|---|---|---|
| Google 2026 NPA | 未提用200亿美元 | 与算力条件及TTM收入目标挂钩；IPO同步按发行价买最多100亿美元Class N为其选择权，将相应扣减200亿额度。14.99%持股上限适用，超额可滚存票据 |
| Amazon 2026 NPA | 未提用150亿美元 | 按相关算力里程碑每50亿美元开放；IPO后通常用Class N按30日VWAP结算，持股上限及滚存规则适用 |
| Broadcom | 未提用420亿美元 | 仅用于2026租赁安排季度租金。常规利率9%、按30日VWAP的90%转换；特定收入条件未满足时为13%和85%。并非截图所写“91%” |
| 三方额度合计 | 770亿美元；截至2026年6月30日未提用 | 是有条件潜在融资，不是银行存款、已到账现金或新增收入 |
| 循环银行授信 | 2026年9月扩至150亿美元；2031年9月到期 | 2026年末起每季末最低流动性50亿美元；有担保、抵押及约束，额度不等于借款余额 |
| AMD股权支持 | 最高50亿美元 | GPU交付和部署里程碑分批触发，首批预计2027年；不是采购款折扣 |
私募融资价格不是IPO估值
2026年5—6月Series H-1每股589.0095美元，融资约457亿美元；H-2同价约195亿美元。2026年1—5月Series G-1／G-2每股259.1364美元，分别约235／217亿美元；其中G-1出售期为1—2月，G-2为1—5月。
这些是原文列示的优先股交易价格。9月10比1拆股涉及Class A／Class N，不能将不同证券及拆股基准的价格直接比倍数，更不能拿它们冒充IPO发行价或对应上市估值。
来源：Part II, Item 15，II-4；附注17。截图只提H-1的457亿而遗漏H-2，不是完整H轮。
股权费用尚有较大待确认部分
截至2026年6月末未确认RSU股权薪酬共266亿美元；若当日IPO生效，会累计确认约29亿美元，剩余237亿美元预计在加权约2.1年确认。其他尚未确认股权奖励约31亿美元，预计约1.3年。
截图的“68亿美元尚待计提”实际对应上半年已行权期权的内在价值，不是待确认股权费用。上市时最终一次性确认金额在本版仍留白，不能把29亿直接当最终上市费用。
来源：Risk Factors p.65、Critical Accounting Estimates p.174、股权激励附注。
公益捐赠会影响费用，也可能稀释每股权益
公司向公益基金投入Class N股约8.468亿股，相当于2026年6月末特定全面摊薄口径的5%。后续股价每达到较前一里程碑上涨50%的门槛，董事会可酌情增发最多2%；还需满足120个交易日内至少90天及发行前10日均价等价格条件，并非股价一涨就自动增发。
Q3确认员工捐赠配比相关费用20亿美元，10月约2,800万Class N股结算，Q4仍须重估至结算日。创始人另承诺将个人股权80%用于公益，不等于公司再增发80%。
来源：MD&A p.144–145；附注17 F-66。
公众股东并不控制公司
创始人LLC持有的F类股合计固定享有50.1%总投票权；长期利益信托LTBT一般有权选举和罢免董事会多数成员。这是不同层面的两套权力。
Anthropic是特拉华州公益公司PBC，董事会须平衡股东财务利益、受公司行为影响者利益和公司使命；也是Nasdaq定义的受控公司。持有A类上市股不等于获得普通一股一票结构下的公司控制力。
来源：Governance p.244及后续LTBT／Founder LLC说明；Class F条款。治理结构可能限制外部股东约束管理层的能力。
增长能持续多久、利润含金量如何、算力承诺能否被需求消化？
1. 客户扩张能否持续，还是早期集中放量？
看多证据
按量与订阅收入都增长；截至9月，多个高消费门槛客户数扩大，约900%的同客户收入扩张显示使用加深。
看空证据
前三季度前五大客户约占25%；部分客户缺少长期合同或可减少消费。NRR排除Pro／Max，不能当成整个客户群的统一留存率。
继续看：同口径季度收入、消费扩张、集中度、按量与订阅结构。依据客户指标及风险因素第57页。
2. 调整后盈利是否最终变成可持续现金？
看多证据
H1调整后营业利润16.18亿美元，经营现金流39.29亿美元；Q2 GAAP营业利润9.74亿美元，经营端改善可在报表上看到。
看空证据
H1 GAAP营业结果仍亏损6.93亿美元；功能毛利率未扣研发与渠道；调整后利润加回股权激励和捐赠，不能替代完整股东成本。
继续看：实际与调整后利润桥接、研发、渠道费、应收与递延收入，避免只看高毛利率。
3. 算力是增长保障，还是未来固定负担？
看多观点
多芯片、多供应方算力可在研究、客户服务与内部使用间调配，为模型进步与交付扩容提供条件。
看空观点
需求、模型价格、交付时点和不可取消义务可能错配；低现金购置设备不代表低资本负担，长期费用和租赁仍需回收。
继续看：分期可用容量、合同期限与退出条件、预付款、各类费用和现金回报；本版不填原件空缺的承诺总额。
每张图回到同一版正式披露
Anthropic, PBC；CIK 2130357；S-1提交日2026年10月26日；编号0001628280-26-067168。历史年度2023—2025，最近财务为2026半年（未经审计）；客户指标有截至9月的独立观察日。
金额统一亿美元、两位小数；数据按时间从左向右由旧到新。来源数据保留原始精度，比例和简化自由现金流为计算值。没有建立估值目标，没有修改原有Anthropic模型。补充检索中Alpha派、Gangtise、AceCamp、ChatBrilliant和Guidepoint返回资料，但未提供比本次SEC原件更直接的财务证据；FMP查询为空，BRM缺少可调用入口，OpenRouter不适用于官方财务取证。原表完整保留下列实际值及比较期。
按量与订阅收入｜附注3
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Year Ended December 31, | Six Months Ended June 30, | ||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2026 | |
| (unaudited) | |||||
| Consumption-based | $39 | $288 | $3,796 | $983 | $13,064 |
| Subscription-based | 2 | 98 | 789 | 180 | 3,222 |
| Total | $41 | $386 | $4,585 | $1,163 | $16,286 |
按职能分类的成本费用｜附注8，F-40
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Year Ended December 31, | Six Months Ended June 30, | ||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2026 | |
| (unaudited) | |||||
| Cost of revenue(1) | $26 | $752 | $2,773 | $1,019 | $2,380 |
| Research and development(2) | 422 | 2,275 | 6,338 | 1,850 | 9,741 |
| Sales and marketing(3) | 76 | 163 | 911 | 239 | 3,808 |
| Bartz settlement | — | — | 1,500 | — | — |
| General and administrative(4) | 68 | 176 | 1,123 | 190 | 1,050 |
| Total operating expenses | $592 | $3,366 | $12,645 | $3,298 | $16,979 |
按性质列示的利润表
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Year Ended December 31, | Six Months Ended June 30, | ||||
| (in millions, except share and per share amounts) | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2026 |
| Revenue | $41 | $386 | $4,585 | $1,163 | $16,286 |
| Operating expenses: | |||||
| Compute and infrastructure | 433 | 2,522 | 7,326 | 2,334 | 8,945 |
| Personnel(1) | 95 | 454 | 1,839 | 538 | 3,152 |
| Bartz settlement | — | — | 1,500 | — | — |
| Sales, marketing, and partnerships | 2 | 43 | 568 | 120 | 3,168 |
| Other operating and administrative | 62 | 347 | 1,412 | 306 | 1,714 |
| Total operating expenses | 592 | 3,366 | 12,645 | 3,298 | 16,979 |
| Operating loss | (551) | (2,980) | (8,060) | (2,135) | (693) |
| Interest income | 69 | 106 | 431 | 115 | 1,111 |
| Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs | (1,045) | (5,434) | (34,308) | (10,942) | (72,388) |
| Other income (expense), net | (2) | — | (8) | — | (8,757) |
| Total other income (expense), net | (978) | (5,328) | (33,885) | (10,827) | (80,034) |
| Loss before provision for income taxes | (1,529) | (8,308) | (41,945) | (12,962) | (80,727) |
| Provision for income taxes | 2 | 1 | 20 | 7 | 21 |
| Net loss(2) | $(1,531) | $(8,309) | $(41,965) | $(12,969) | $(80,748) |
| Net loss per share attributable to common stockholders, basic and diluted | $(1.42) | $(5.43) | $(23.04) | $(7.25) | $(39.88) |
| Weighted-average number of shares outstanding, basic and diluted | 1,076,880,510 | 1,528,994,540 | 1,821,084,860 | 1,788,730,900 | 2,024,972,990 |
单季度利润表
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Three Months Ended | ||||||
| (in millions) | March 31,2025 | June 30,2025 | September 30,2025 | December 31,2025 | March 31,2026 | June 30,2026 |
| Revenue | $376 | $787 | $1,382 | $2,040 | $4,731 | $11,555 |
| Operating expenses: | ||||||
| Compute and infrastructure | 944 | 1,390 | 2,047 | 2,945 | 3,387 | 5,558 |
| Personnel(1) | 218 | 320 | 489 | 812 | 1,295 | 1,857 |
| Bartz settlement | — | — | 1,500 | — | — | — |
| Sales, marketing, and partnerships | 24 | 96 | 202 | 246 | 1,033 | 2,135 |
| Other operating and administrative | 125 | 181 | 233 | 873 | 683 | 1,031 |
| Total operating expenses | 1,311 | 1,987 | 4,471 | 4,876 | 6,398 | 10,581 |
| Operating income (loss) | (935) | (1,200) | (3,089) | (2,836) | (1,667) | 974 |
| Interest income | 51 | 64 | 124 | 192 | 349 | 762 |
| Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs | (5,701) | (5,241) | (9,165) | (14,201) | (12,791) | (59,597) |
| Other income (expense), net | — | — | (3) | (5) | (309) | (8,448) |
| Total other income (expense), net | (5,650) | (5,177) | (9,044) | (14,014) | (12,751) | (67,283) |
| Loss before provision for income taxes | (6,585) | (6,377) | (12,133) | (16,850) | (14,418) | (66,309) |
| Provision for income taxes | 7 | — | 5 | 8 | 21 | — |
| Net loss | $(6,592) | $(6,377) | $(12,138) | $(16,858) | $(14,439) | $(66,309) |
调整后营业利润调节
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Year Ended December 31, | Six Months Ended June 30, | ||||
| (in millions, except for percentages) | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2026 |
| Operating loss | $(551) | $(2,980) | $(8,060) | $(2,135) | $(693) |
| Stock-based compensation expense | 29 | 192 | 1,165 | 286 | 2,185 |
| Non-cash charitable contributions(1) | — | — | 541 | — | 126 |
| Bartz settlement(2) | — | — | 1,500 | — | — |
| Adjusted Operating Income (Loss) | $(522) | $(2,788) | $(4,854) | $(1,849) | $1,618 |
| Revenue | $41 | $386 | $4,585 | $1,163 | $16,286 |
| Operating margin | (1,344)% | (772)% | (176)% | (184)% | (4)% |
| Adjusted Operating Margin | (1,273)% | (722)% | (106)% | (159)% | 10% |
调整后净利润调节
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Year Ended December 31, | Six Months Ended June 30, | ||||
| (in millions) | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2026 |
| Net loss(1) | $(1,531) | $(8,309) | $(41,965) | $(12,969) | $(80,748) |
| Stock-based compensation expense | 29 | 192 | 1,165 | 286 | 2,185 |
| Non-cash charitable contributions(2) | — | — | 541 | — | 126 |
| Bartz settlement(3) | — | — | 1,500 | — | — |
| Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs | 1,045 | 5,434 | 34,308 | 10,942 | 72,388 |
| Change in fair value of certain mark-to-market financial instruments | — | — | 3 | — | 8,720 |
| Adjusted Net Income (Loss) | $(457) | $(2,683) | $(4,448) | $(1,741) | $2,671 |
季度调整后营业利润调节
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Three Months Ended | ||||||
| (in millions, except for percentages) | March 31,2025 | June 30,2025 | September 30,2025 | December 31,2025 | March 31,2026 | June 30,2026 |
| Operating income (loss) | $(935) | $(1,200) | $(3,089) | $(2,836) | $(1,667) | $974 |
| Stock-based compensation expense | 105 | 181 | 305 | 574 | 924 | 1,261 |
| Non-cash charitable contributions(1) | — | — | — | 541 | 126 | — |
| Bartz settlement(2) | — | — | 1,500 | — | — | — |
| Adjusted Operating Income (Loss) | $(830) | $(1,019) | $(1,284) | $(1,721) | $(617) | $2,235 |
| Revenue | $376 | $787 | $1,382 | $2,040 | $4,731 | $11,555 |
| Operating margin | (249)% | (152)% | (224)% | (139)% | (35)% | 8% |
| Adjusted Operating Margin | (221)% | (129)% | (93)% | (84)% | (13)% | 19% |
现金流量表
原件单位：百万美元；年度2023、2024、2025，半年2025、2026。季度表按2025Q1至2026Q2顺序。表号为本地定位号。
| Year Ended December 31, | Six Months Ended June 30, | ||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2025 | 2026 | |
| (unaudited) | |||||
| Cash flows from operating activities: | |||||
| Net loss | $(1,531) | $(8,309) | $(41,965) | $(12,969) | $(80,748) |
| Adjustments to reconcile net loss to net cash provided by (used in) operating activities: | |||||
| Stock-based compensation expense | 29 | 192 | 1,158 | 279 | 2,185 |
| Depreciation and amortization | 3 | 21 | 40 | 14 | 97 |
| Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs | 1,045 | 5,434 | 34,308 | 10,942 | 72,388 |
| Donation matching program liability | — | — | 541 | — | 126 |
| Recognition and change in fair value of other financial instruments | — | — | — | — | 8,720 |
| Other | — | 7 | 11 | 5 | (7) |
| Changes in operating assets and liabilities: | |||||
| Accounts receivable, net | (10) | (90) | (834) | (384) | (4,982) |
| Prepaid expenses and other assets | (1,253) | (3,190) | 1,771 | 212 | 2,094 |
| Accounts payable, accrued expenses, and other liabilities | 84 | 222 | 2,079 | 257 | 2,679 |
| Lease liabilities | (1) | — | 13 | 7 | (3) |
| Deferred revenue | 7 | 21 | 241 | 124 | 1,380 |
| Net cash provided by (used in) operating activities | (1,627) | (5,692) | (2,637) | (1,513) | 3,929 |
| Cash flows from investing activities: | |||||
| Purchases of property and equipment | (2) | (15) | (131) | (18) | (482) |
| Purchases of short-term investments | — | — | (3,082) | — | (18,972) |
| Sales and maturities of short-term investments | — | — | 213 | — | 2,610 |
| Other investing activities | — | (7) | (77) | (31) | (337) |
| Net cash used in investing activities | (2) | (22) | (3,077) | (49) | (17,181) |
| Cash flows from financing activities: | |||||
| Proceeds from issuance of redeemable convertible preferred stock, net of issuance costs | 445 | 1,188 | 16,548 | 3,549 | 110,432 |
| Principal payments for finance leases | — | — | — | — | (4) |
| Issuance of convertible notes for cash | 1,750 | 6,050 | 3,450 | 1,300 | — |
| Proceeds from issuance of common stock | 3 | 10 | 111 | 49 | 355 |
| Repurchase of common stock | — | — | (149) | (149) | — |
| Issuance of SAFEs for cash | 122 | — | — | — | — |
| Payment of deferred offering costs | — | — | — | — | (9) |
| Net cash provided by financing activities | 2,320 | 7,248 | 19,960 | 4,749 | 110,774 |
| Effect of exchange rate changes on cash, cash equivalents, and restricted cash | — | — | 1 | 1 | (5) |
| Net increase in cash, cash equivalents, and restricted cash | 691 | 1,534 | 14,247 | 3,188 | 97,517 |